Los días del 'dinero fácil' y los préstamos baratos están
llegando a su fin. Suponiendo que no se produzcan nuevos desastres por la
continua pandemia de COVID, la economía mundial crecerá en 2022, pero no tan
rápido como en 2021.
Previsiones económicas para 2022
El Viejo Topo
18 enero, 2022
Al comienzo de cada año, intento prever lo que
sucederá en la economía mundial durante el próximo año. A menudo se ridiculiza
el sentido de hacer cualquier pronóstico. Después de todo, seguramente hay
demasiados factores que considerar en cualquier pronóstico económico como para
acercarse siquiera a lo que eventualmente suceda. Además, las previsiones
económicas dominantes han fracasado notablemente. En particular, nunca
pronosticaron una caída en la producción y la inversión, ni siquiera con un año
de anticipación. En mi opinión, eso muestra un compromiso ideológico con la
defensa del modo de producción capitalista. Si bien es una característica
confirmada del capitalismo que hay caídas regulares y recurrentes en la
producción, la inversión y el empleo, estas caídas nunca son pronosticadas por
las agencias oficiales o dominantes hasta que han ocurrido.
Eso no
significa que hacer un pronóstico sea una pérdida de tiempo, en mi opinión. En
el análisis científico, la teoría debe tener poder predictivo y eso se aplica
también a la economía si se quiere considerar una ciencia y no solo una
apología del capitalismo. Para que la teoría de las crisis de Marx sea
validada, debe tener cierto poder de predicción, es decir, que las caídas en la
producción capitalista ocurrirán a intervalos regulares recurrentes, principalmente debido a cambios
en la tasa de ganancia del capital y los movimientos resultantes en la masa de
ganancias en una economía capitalista.
Pero como he
argumentado en notas anteriores, las predicciones y las previsiones son cosas
diferentes. A partir de sus modelos, los científicos del clima predicen un
aumento peligroso de las temperaturas globales; y los virólogos también han
estado prediciendo un aumento de patógenos mortales que llegan a los humanos en
una serie de pandemias. Pero prever cuándo exactamente estas
predicciones se harán realidad es mucho más difícil. Por otro lado, los
climatólogos aún no pueden prever cuál será el clima en un país durante todo un
año, pero sus modelos ahora son bastante precisos para predecir el clima de los
próximos tres días. Por tanto, las previsiones de producción, inversión,
precios y empleo con un año de antelación no son tan imposibles.
De todos modos,
intentémoslo y hagamos algunas previsiones para 2022. La previsión del año pasado fue relativamente fácil.
Estaba claro que todas las principales economías iban a recuperarse de la
recesión de 2020. Escribí: «El PIB real crecerá, las tasas de desempleo
comenzarán a disminuir y el gasto de los consumidores se
recuperará». Con el desarrollo de las vacunas, las “economías
del G7 deberían recuperarse significativamente a mediados de año” .
Pero agregué que “no será una recuperación en forma de V, con un
retorno a los niveles anteriores de producción, empleo e inversión nacionales.
Como acabo de argumentar, para fines de 2021 la mayoría de las principales
economías (excepto China) todavía tendrán niveles de producción, etc., por
debajo de los de principios de 2020″. Estas previsiones se han
confirmado.
Había dos razones principales por las que esperaba que la recuperación económica no restableciera la producción mundial a los niveles de 2019 para fines de 2021. En primer lugar, había habido una ‘cicatrización’ significativa del daño producido en las principales economías por la pandemia de COVID en el empleo, la inversión y la productividad de trabajo que nunca podrá recuperarse. Esto se manifestó en un enorme aumento de la deuda, tanto del sector público como del privado, que pesa sobre las principales economías como el daño permanente del ‘COVID prolongado’ en millones de personas.
Esta ‘cicatrización’ también se manifestó en una caída en la rentabilidad promedio del capital en las principales economías en 2020 a un nuevo mínimo, cuya recuperación en 2021 no fue suficiente para restaurar la rentabilidad incluso al nivel de 2019.
Sin embargo,
como se esperaba, el crecimiento del PIB real mundial en 2021 fue probablemente
de alrededor del 5%, después de caer un 3,5% sin precedentes en la recesión de
2020. Según el FMI, en las economías capitalistas avanzadas, el PIB
real por persona cayó un 4,9% en 2020 pero aumentó un 5,0% en 2021.
Eso significa que el PIB real por persona en estas economías todavía esta
ligeramente por debajo del nivel alcanzado a fines de 2019. Así que dos
años de cicatrices.
La mayoría de
las previsiones para este año, 2022, son más (o menos) iguales a las de 2021.
Se espera que la economía mundial crezca alrededor de 3.5-4.0% en términos
reales, una desaceleración significativa en comparación con 2021 (25% menos que
la tasa ). Además, se pronostica que las economías capitalistas avanzadas
(ECA) crecerán menos del 4% en 2022 y menos del 2,5% en 2023.
Previsión de
crecimiento del PIB real (%) del Conference Board.
|
2020 |
2021 |
2022 |
2023 |
|
|
EEUU |
-3,4 |
5.7 |
3.8 |
3,0 |
|
Europa |
-6,6 |
5,0 |
4.1 |
1,7 |
|
Japón |
-4,7 |
2,5 |
3.3 |
1.4 |
|
ECA |
-4,6 |
5.1 |
3.9 |
2,3 |
|
China |
2.2 |
5,0 |
3.3 |
3.2 |
|
India |
-7,1 |
7.5 |
8.5 |
4.3 |
|
AL |
-7,5 |
6.4 |
2.2 |
1,7 |
|
EME |
-2,1 |
5.2 |
4.0 |
3.2 |
|
Mundo |
-3,3 |
5.1 |
3.9 |
2.8 |
La misma
historia para las llamadas economías emergentes (EME) del ‘Sur Global’,
incluidas China e India. China fue la única economía importante que evitó
una recesión en el año del COVID, 2020. Pero el crecimiento de la producción de
China en 2021 fue mucho más débil que después del final de la Gran Recesión en
2009. El Conference Board subestima
gravemente las tasas de crecimiento de China, pero incluso por
lo tanto, en 2022 es poco probable que el PIB real de China suba mucho más del
5%.
Lo que sugieren
estos pronósticos es que la ‘fiebre del azúcar’ del gasto de
los consumidores reprimido engendrada por los subsidios en
efectivo del COVID provenientes del gasto fiscal de los gobiernos y las enormes
inyecciones de dinero crediticio por parte de los bancos centrales está
disminuyendo y seguirá disminuyendo este año. De hecho, como sabemos, los
bancos centrales ahora planean «reducir» su creación de crédito e incluso
aumentar las tasas de interés oficiales sobre los préstamos. El Banco de
Inglaterra ya ha comenzado a subir su tasa política y la Fed de EE UU planea
tres aumentos en la última parte de 2022.
Y todos los
pronósticos para este año se basan en la opinión de que la nueva variante
Omicron de COVID será de corta duración y solo levemente dañina para la salud
humana, gracias a las vacunas y los nuevos tratamientos médicos. Eso puede
ser demasiado optimista, e incluso si Omicron no perturba las economías este
año, no hay certeza de que no surja otra variante más devastadora.
Luego, en mi opinión, hay un tercer tramo después de la caída de COVID que se avecina, probablemente en 2022. En mi previsión de 2021, planteé la posibilidad de que dado el tamaño de la deuda corporativa y la gran cantidad de las llamadas ‘ empresas zombis’ que ni siquiera estan obteniendo suficientes ganancias para cubrir el servicio de sus deudas (a pesar de las tasas de interés muy bajas), podría sobrevenir una crisis financiera.
Y ese es solo
un riesgo en las economías capitalistas avanzadas. Las llamadas economías
emergentes ya se encuentran en una situación desesperada. Según el FMI,
aproximadamente la mitad de las economías de bajos ingresos (LIE) están ahora
en peligro de incumplimiento de la deuda. La deuda de los ‘mercados
emergentes’ con respecto al PIB ha aumentado del 40% al 60% en esta
crisis. Y hay poco espacio para impulsar el gasto público para paliar el
golpe.
Los países «en
desarrollo» se encuentran en una posición mucho más débil en comparación con la
crisis financiera mundial de 2008-09. En 2007, 40 países de mercados
emergentes y de ingresos medios tenían un superávit fiscal del
gobierno central combinado equivalente al 0,3% del producto interno bruto,
según el FMI. El año pasado, registraron un déficit fiscal
del 4,9 por ciento del PIB. El déficit público de los ‘mercados emergentes’ en
Asia pasó del 0,7 por ciento del PIB en 2007 al 5,8 por ciento en 2019; en
América Latina, pasó del 1,2% del PIB al 4,9%; y los mercados emergentes
europeos pasaron de un superávit del 1,9 por ciento del PIB a un déficit del 1
por ciento. El Conference Board pronostica una caída en la tasa de crecimiento
del PIB real para América Latina de dos tercios del 6,4% al 2,2% y luego
incluso menor en 2023. Esa es la receta para una grave crisis de deuda y moneda
en estos países en 2022, y la Argentina se encamina a otro incumplimiento de su
deuda.
Por tanto, los
gobiernos de economías emergentes se enfrentan a la aplicación de una severa
austeridad fiscal que prolongaría su estancamiento; o devaluar sus monedas para
intentar impulsar el crecimiento de las exportaciones. El gobierno turco de
Erdogan ha optado por la política de recortar y no aumentar las tasas de
interés, al estilo de las políticas de la Teoría Monetaria Moderna. Esto ha
provocado una salida de capital y una depreciación del 40% de la lira turca
frente a las principales monedas. La inflación se ha disparado. En 2022, la
economía turca se hundirá y se producirá una ‘estanflación’.
En 2021 no se
produjo una crisis financiera y de deuda. Por el contrario, los mercados
mundiales de acciones y bonos nunca lo habían tenido tan bien. El crédito
financiado por el banco central inundó los activos financieros como si no
hubiera futuro. El resultado ha sido un aumento asombroso de los precios de los
activos financieros (acciones y bonos) y de los bienes raíces. Los bancos
centrales han inyectado 32 billones de dólares en los mercados financieros
desde el inicio de la pandemia de COVID-19, elevando la capitalización bursátil
mundial en 60 billones de dólares. Y las empresas de todo el mundo recaudaron $
12,1 billones vendiendo acciones y obteniendo préstamos como resultado. El
índice del mercado de valores de EEUU subió un 17% en 2021, repitiendo un
aumento similar en 2020. El índice S&P 500 alcanzó un máximo histórico. El
índice Nikkei 225 arrojó sus ganancias anuales más altas desde 1989.
Pero a medida
que avanzamos hacia 2022, los días del ‘dinero fácil’ y los préstamos baratos
están llegando a su fin. Es probable que el enorme auge del mercado de valores
de los últimos dos años se apague. De hecho, desde abril de 2021, solo cinco
acciones de alta tecnología (Apple, Microsoft, Nvidia, Tesla y la matriz de
Google, Alphabet) han representado más de la mitad del aumento en el índice
S&P de EEUU, mientras que 210 acciones están un 10% por debajo de su índice
más alto en 52 semanas. Y un tercio de los «préstamos apalancados», una forma
popular de creación de deuda, en los EEUU tiene una relación deuda / ganancias
superior a seis, un nivel considerado peligroso para la estabilidad financiera.
Así que este
año podría ser el de un colapso financiero o al menos una corrección severa en
el mercado de valores y los precios de los bonos, a medida que suben las tasas
de interés, lo que eventualmente llevará a una serie de corporaciones zombis a
la bancarrota. Eso es lo que temen los bancos
centrales. Por eso la mayoría están siendo muy cautelosos a la hora
de poner fin a la era del dinero fácil. Y, sin embargo, se ven obligados a
hacerlo debido al fuerte aumento de las tasas de inflación de los precios de
los bienes y servicios en muchas de las principales economías.
Tasa de inflación anual de bienes y servicios de consumo de EE. UU. (%)
Este pico de
inflación se debe principalmente a la demanda reprimida de los consumidores, ya
que la gente agota los ahorros acumulados durante los confinamientos que se
enfrentan a «cuellos de botella» en la oferta. Estos cuellos de botella son el
resultado de las restricciones al transporte internacional de bienes y
componentes y las continuas restricciones sobre las materias primas y los
componentes para la producción; es parte de las secuelas de la caída de COVID
de 2020 y porque gran parte del mundo todavía sufre la pandemia.
La teoría económica dominante
está dividida sobre si este pico de inflación es «transitorio» y la tasa de
inflación volverá a niveles «normales» o no. En mi opinión, es
probable que las altas tasas de inflación actuales sean ‘transitorias’ porque
durante 2022 el crecimiento de la producción, la inversión y la productividad
probablemente comenzarán a descender a tasas de ‘depresión prolongada’. Eso
significará que la inflación también disminuirá, aunque seguirá siendo más alta
que en la pre-pandemia.
Existe la opinión de que 2022 verá en realidad el comienzo de nuevos niveles de crecimiento del PIB y de la productividad como lo experimentó EEUU en los ‘locos años veinte’ del siglo pasado después del fin de la epidemia de gripe española. Durante los llamados ‘locos años veinte’, el PIB real de EEUU aumentó un 42% y un 2,7% anual per cápita. Pero parece que no hay evidencia que justifique la afirmación de algunos optimistas de la corriente económica principal de que el mundo capitalista avanzado está a punto de experimentar una rugiente década de 2020. La gran diferencia entre la década de 1920 y la de 2020 es que la recesión de 1920-21 en los EEUU y Europa limpió el ‘bosque muerto’ de empresas ineficientes y no rentables para que los sobrevivientes fuertes pudieran beneficiarse de una mayor participación de mercado. La rentabilidad del capital aumentó considerablemente en la mayoría de las economías. Nada de eso se pronostica para 2022 o más allá, como muestran los pronósticos del Conference Board (arriba), o para el caso, los del FMI (abajo).
Los más
optimistas sobre un nuevo auge prolongado en la década de 2020 para reemplazar
la larga depresión de la década de 2010, como el Conference Board, basan su
argumento en una reactivación de la productividad total de los factores (PTF).
Esta medida capta supuestamente el papel de la eficiencia y la innovación en el
crecimiento de la producción. El banco central calcula que la PTF mundial
aumentará un 0,4% en promedio anual esta década en comparación con cero en los
últimos 20 años. Eso no es una gran mejora en comparación con el pronóstico de
desaceleración o incluso caída del empleo en edad laboral y el débil
crecimiento de la inversión de capital a nivel mundial. De hecho, en el tercer
trimestre de 2021, el crecimiento de la productividad de EEUU se desplomó hasta
el peor trimestre en 60 años, mientras que la tasa interanual cayó un 0,6%, la
mayor caída desde 1993, ya que el empleo aumentó más rápido que la producción.
Un auge
prolongado solo sería posible, según Marx, si hay una destrucción significativa
de los valores del capital en una recesión importante. Limpiando el proceso de
acumulación de tecnología obsoleta y capital fallido y no rentable, la
innovación de nuevas empresas podría prosperar. Eso es porque tal ‘destrucción
creativa’ generaría una tasa más alta de rentabilidad. Pero todavía no hay
indicios de una fuerte recuperación de la rentabilidad media del capital.
Probablemente sea necesario un aumento sostenido de alrededor del 30% en la
rentabilidad para generar un nuevo y largo boom como los ‘locos años veinte’ o
la ‘edad de oro’ de la posguerra o incluso como el logrado modestamente en el
período neoliberal de finales del siglo XX.
Y no espere más
ayuda fiscal y monetaria de los gobiernos. Dado el alto nivel de deuda del
sector público, los gobiernos favorables a las empresas de todo el mundo buscan
reducir el gasto fiscal y los déficits presupuestarios. De hecho, se prevé un
aumento de los impuestos y una reducción del gasto público. Según el FMI, el
gasto público en 2022 caerá un 8% como porcentaje del PIB este año con respecto
al año pasado. Esta caída se debe en parte a un menor gasto en el apoyo frente
al COVID y al aumento del PIB.
Pero si miramos
las proyecciones de gastos e ingresos del gobierno de EEUU, según la Oficina de Presupuesto
del Congreso, el gasto del gobierno federal se reducirá en un
7% en promedio hasta 2026 en comparación con los niveles de 2021, mientras que
se espera que los ingresos fiscales aumenten en un 25%. El déficit del
presupuesto federal de EEUU se reducirá a la mitad en 2022 y se mantendrá bajo
durante los años siguientes. Por tanto, no se prevé ningún estímulo fiscal
al estilo keynesiano, al contrario.
Los planes del presidente
estadounidense Biden para expandir el gasto
fiscal se han visto obstaculizados por el Congreso y, de todos
modos, solo habrían tenido un pequeño impacto en la actividad
económica. El fondo de recuperación de la UE para las economías más
débiles de la eurozona ni siquiera ha comenzado y, de nuevo, será insuficiente
para mantener un crecimiento económico más rápido.
En conclusión,
suponiendo que no se produzcan nuevos desastres por la continua pandemia de
COVID, la economía mundial crecerá en 2022, pero no tan rápido como en el año
de la ‘fiebre del azúcar’ de 2021. Y para fines de este año, la mayoría de las
principales economías han comenzado a retroceder hacia las tendencias de bajo
crecimiento y baja productividad de la Larga Depresión de la década de 2010,
con perspectivas de un crecimiento aún más débil durante el resto de la década.
Publicado originalmente en el blog de Michael Roberts. Traducción de G. Buster en Sin Permiso.
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