Este
artículo muestra cómo el conflicto de las grandes potencias pone en peligro el
exorbitante privilegio del dólar. La desdolarización y las monedas digitales de
los bancos centrales ya están poniendo en entredicho el orden monetario. Y lo
dice la banca suiza.
En peligro los privilegios del dólar
El Viejo Topo
27 enero, 2023
Desde el final
de la Guerra Fría, el mundo ha disfrutado en gran medida de una era unipolar:
Estados Unidos era el hegemón indiscutible, la globalización era el orden
económico y el dólar era la divisa elegida. Pero hoy en día, la geopolítica
vuelve a plantear un formidable conjunto de desafíos al orden mundial
existente. Esto significa que los inversores deben tener en cuenta nuevos
riesgos.
China está
escribiendo de forma proactiva un nuevo conjunto de reglas mientras reproduce
el Gran Juego, creando un nuevo tipo de globalización a través de instituciones
como la Iniciativa Belt and Road, el grupo de economías emergentes BRICS+ y la
Organización de Cooperación de Shanghai, una alianza de seguridad colectiva de
ocho países.
Mientras estaba
encerrada, Pekín forjó una relación especial con Moscú y Teherán. Esta relación
con Rusia, con la ayuda involuntaria del calentamiento global, está
contribuyendo a extender la BRI de China a través de las rutas marítimas del
Ártico. Y a finales del año pasado, asistimos a la primera cumbre entre China y
el Consejo de Cooperación del Golfo y, por tanto, a una profundización de los
lazos de China con Opec+. Todo ello puede desembocar finalmente en «un mundo,
dos sistemas».
Si estamos
pasando de un mundo unipolar a este multipolar, y si el G20 se fractura en los
campos del G7 más Australia, BRICS+ y los no alineados, es imposible que estas
fisuras no afecten al sistema monetario internacional. Los crecientes
desequilibrios macroeconómicos en Estados Unidos agravan aún más estos riesgos.
El orden
monetario basado en el dólar ya está siendo cuestionado de múltiples maneras,
pero destacan dos en particular: la propagación de los esfuerzos de
desdolarización y las monedas digitales de los bancos centrales (CBDC).
La
desdolarización no es un tema nuevo. Comenzó con el lanzamiento de la
relajación cuantitativa tras la crisis financiera, ya que los países con
superávit por cuenta corriente no veían con buenos ojos la idea de una
rentabilidad real negativa de sus ahorros. Pero recientemente, el ritmo de la
desdolarización parece haberse acelerado.
En el último año, China e India han estado pagando las materias primas rusas en
renminbi, rupias y dirhams de los EAU. India ha puesto en marcha un mecanismo
de liquidación en rupias para sus transacciones internacionales, mientras que
China ha pedido a los países del CCG que utilicen plenamente la Bolsa de
Petróleo y Gas Natural de Shanghai para la liquidación en renminbi de las
transacciones de petróleo y gas en los próximos tres a cinco años. Con la
expansión del BRICS más allá de Brasil, Rusia, India y China, la desdolarización
de los flujos comerciales puede proliferar.
Los CBDC podrían acelerar esta transición. China ha cambiado la estrategia
mediante la cual internacionaliza el renminbi. Dado que las sanciones
financieras se aplican a través de los balances de los bancos occidentales, y
que estas instituciones forman la columna vertebral del sistema de
corresponsales bancarios que sustenta el dólar, utilizar la misma red para
internacionalizar el renminbi puede entrañar riesgos. Para evitarlo, se
necesitaba una nueva red.
Según el FMI,
más de la mitad de los bancos centrales del mundo están explorando o
desarrollando monedas digitales con proyectos piloto o de investigación. Cada
vez estarán más interconectadas. Los bancos centrales interconectados a través
de CBDC recrean esencialmente la red de bancos corresponsales sobre la que
funciona el sistema del dólar estadounidense; en lugar de bancos
corresponsales, piense más bien en bancos centrales corresponsales. La
incipiente red basada en los CBDC, reforzada con líneas bilaterales de swap de
divisas, podría permitir a los bancos centrales del este y el sur del mundo
actuar como agentes de cambio para intermediar los flujos de divisas entre los
sistemas bancarios locales, todo ello sin hacer referencia al dólar ni tocar el
sistema bancario occidental.
El cambio ya
está en marcha. Los superávits por cuenta corriente de China, Rusia y Arabia
Saudí son récord. Sin embargo, estos superávits no se están reciclando en
activos de reserva tradicionales como los bonos del Tesoro, que ofrecen
rendimientos reales negativos con las tasas de inflación actuales. En su lugar,
hemos observado una mayor demanda de oro (véanse las recientes compras de
China), materias primas (véanse las inversiones previstas por Arabia Saudí en
intereses mineros) e inversiones geopolíticas como la financiación de la BRI y
la ayuda a aliados y vecinos necesitados, como Turquía, Egipto o Pakistán. Los
superávits sobrantes se mantienen cada vez más en depósitos bancarios en forma
líquida para conservar opciones muy necesarias en un mundo cambiante.
En finanzas,
todo gira en torno a los flujos marginales. Éstos son los más importantes para
el mayor prestatario marginal: el Tesoro estadounidense. Si el comercio se
factura menos en dólares y los excedentes en dólares se reciclan cada vez menos
en activos de reserva tradicionales como los bonos del Tesoro, el «privilegio
exorbitante» que tiene el dólar como moneda de reserva internacional podría
verse amenazado.
Fuente: Financial Times.
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