Los principales mercados de valores se han acercado a máximos históricos y los precios de las materias primas se están disparando. El capitalismo está plagado de alucinaciones en los auges, pero cuando el auge termina, esas alucinaciones se evaporan.
Auges y alucinaciones financieras
Michael RobertsEl Viejo Topo
22.10.2021
Los principales mercados de valores se están acercando a máximos históricos y los precios de las materias primas (alimentos y materiales) se están disparando. En el otro extremo de la escala, las tasas de interés a corto plazo están cerca o por debajo de cero, e incluso los bonos públicos y corporativos a largo plazo están a precios de saldo desconocidos (rendimientos bajos récord).
Todo ello impulsado por enormes inyecciones de dinero de los bancos centrales para comprar bonos y permitir que las corporaciones e instituciones de inversión pidan prestado a tasas de ‘margen’ muy bajas para especular con acciones, bonos, propiedades y criptomonedas; y también permitir que las denominadas firmas de ‘capital privado’ y los fondos de cobertura recauden fondos para comprar compañías para ‘despojarlas de activos’ y luego venderlos: los acuerdos de fusión y adquisición se encuentran en niveles récord. Las transacciones de fusiones y adquisiciones anunciadas y pendientes o realizadas hasta ahora en 2021 suponen la asombrosa cantidad de $ 1.2 billones han involucrado a una parte del capital privado.
Esta fiebre especulativa engendra
inevitablemente estafas, trucos y fraudes.
El economista
de izquierda liberal JK Galbraith allá por la década de 1950, cuando se refería a los «locos años
veinte», llamó a los resultados de la especulación «alucinaciones».
Apoyándose en el origen etimológico de la palabra «embezzlement» (fraude),
Galbraith definió «bezzle» combinando sus dos acepciones en inglés
(despilfarrar dinero y beber alcohol en exceso); como “una brecha temporal entre
el valor percibido de una cartera de activos y su valor económico a largo
plazo».
Michael Pettis,
el economista keynesiano residente en China y coautor del premiado libro, Trade Wars and Class wars,
se aferró al término de Galbraith para
describir el actual boom financiero durante la pandemia de COVID. Pettis
vincula la definición de Galbraith de estos auges financieros especulativos
como una alucinación con el trabajo de Hyman Minsky, el economista
postkeynesiano semisocialista de la década de 1980, quien
argumentó que los mercados financieros pueden crear una sensación (temporal) de
falsa riqueza muy similar a los esquemas Ponzi (en los que se reembolsa a un
inversor con el dinero de un nuevo inversor).
Minsky explicó
que «durante períodos de prosperidad prolongada, la economía pasa de
unas relaciones financieras que crean un sistema estable a unas relaciones
financieras que lo convierten en un sistema inestable». Pettis
agrega: “debido a que la alucinación es, por definición, temporal
(aunque puede durar algunos años o incluso una década o dos), en algún momento
se disipará y al ocurrir revertirá el auge económico anterior . Cuando eso
sucede, lo que parecía ser un círculo virtuoso se convierte en un círculo
vicioso«. Pero lo extraño de la explicación de Pettis sobre la
«alucinación» es que en ninguna parte menciona el trabajo de Marx sobre el
crédito y los colapsos financieros; de hecho, todo lo que Minsky y Galbraith
han ofrecido como explicación fue desarrollado por Marx antes que ellos.
Sobre la
cuestión de la especulación y la criminalidad, Marx escribió en El
Capital: “Las dos características inmanentes en el sistema
crediticio son, por un lado, desarrollar el incentivo de la producción capitalista,
desde el enriquecimiento a través de la explotación del trabajo de otros, hasta
la forma más pura y colosal de juego y estafa». En cuanto a la
cuestión de que el auge especulativo acabe en un colapso financiero, una vez
más, Marx se adelantó . “En cada estafa de la bolsa de valores, todo el
mundo sabe que en un momento u otro debe llegar el desplome, pero todo el mundo
espera que caiga sobre la cabeza de su vecino, después de que él haya recogido
la lluvia de oro ( es decir, el dinero – MR ) y haberlo
colocado en un sitio seguro».
Galbraith dice
que el especulador llega a creer que el dinero que se obtiene de la compra y
venta de acciones, bonos y derivados es real y no requiere relación alguna con
la creación de valor mediante el trabajo productivo. Una vez más, Marx ya había
demostrado esto: «Todos los estándares de medición, todas las excusas
más o menos todavía justificadas bajo la producción capitalista, desaparecen». Marx,
sin embargo, proporciona un análisis mucho más claro la «alucinación» al
referirse a lo que llamó «capital ficticio».
Los capitales
ficticios son “ títulos de propiedad…. sobre el capital real.
Simplemente transmiten derechos legales sobre una parte de la plusvalía que
producirá. Se “convierten en duplicados en papel del capital real” .
La “ganancia y pérdida a través de las fluctuaciones en el precio de
estos títulos de propiedad, … se convierten, por su propia naturaleza, cada vez
más en una cuestión de azar, que parece tomar el lugar del trabajo como método
original de adquirir riqueza en forma de capital y también reemplaza a la
fuerza desnuda. Este tipo de riqueza monetaria imaginaria constituye una parte
muy considerable de la riqueza monetaria de los particulares”. Marx
resumió el surgimiento del sector financiero y su papel en el capitalismo
moderno hace más de 150 años como “una nueva aristocracia financiera,
una nueva clase de parásitos en forma de promotores, especuladores y
simplemente directores nominales; todo un sistema de estafa y engaño mediante
la promoción de corporaciones, la emisión de acciones y la especulación de
acciones». «Bezzle», el despilfarro de la alucinación, si se
quiere.
Como dice
Pettis: «la alucinación representa la riqueza registrada o percibida que no
existe como riqueza real (capacidad productiva) y, como tal, aumenta la riqueza
colectiva registrada por encima de la riqueza económica real».
Simplemente sustituya ‘alucinación’ por ‘capital ficticio’ . Pettis sostiene
que el crédito (deuda) creado para especular conducirá eventualmente a “niveles
de inversión más altos de los que pueden justificarse económicamente y
fomentará más gastos de los que los hogares y las empresas realmente pueden
permitirse. De esta manera, un período de rápido crecimiento puede convertirse
en un boom especulativo». En un momento determinado, «sucede
lo contrario: en lugar de impulsar artificialmente el crecimiento cuando ya es
alto; la amortización deprime el crecimiento a través del pago forzoso de la
deuda y los efectos negativos sobre la riqueza, justo cuando ya se está
produciendo la desaceleración». Por tanto, el crédito puede
llevar a una sobreinversión no solo en activos financieros sino también en
sectores productivos y la consiguiente recesión puede incrementar la pérdida de
valor del capital productivo.
Pero, ¿qué
convierte un boom producido por esta alucinación en un desastre crediticio?
Pettis insinúa que depende de los rendimientos de la inversión productiva.
Pettis cita a John Mills (sic) quien escribió hace más de 150 años que “el
pánico no destruye el capital; simplemente revela hasta qué punto ha sido
destruido previamente por su traicionera utilización en obras irremediablemente
improductivas». Hay señales de la especulación financiera y su
eventual desinfle: del apalancamiento de la deuda hasta su desapalancamiento;
del auge al colapso, provocado por la inversión en «sectores improductivos».
Como dijo Marx: “dado que la propiedad existe aquí en forma de
acciones, su movimiento y transferencia se convierten puramente en el resultado
del juego en la bolsa de valores, donde los peces pequeños son tragados por los
tiburones y los corderos por los lobos bursátiles».
Pero, ¿qué hace
que el dinero se invierta cada vez más «de manera improductiva»? Galbraith,
Minsky, Mills y Pettis no tienen respuesta a esta pregunta. Como admite
Galbraith: » En ocasiones, las economías crean de manera sistemática
alucinaciones, lo que desencadena consecuencias económicas sustanciales que los
economistas rara vez han entendido o discutido». Simplemente sucede, o
como dice Minsky: la estabilidad se convierte en inestabilidad.
En cambio, Marx
ofrece una respuesta basada en la ley de la tendencia decreciente
de la tasa de ganancia. La caída de la rentabilidad
promedio conduce eventualmente a una desaceleración en el crecimiento de las
ganancias totales del capital productor de valor, que incluso un cambio hacia
sectores especulativos no puede revertir indefinidamente. Eventualmente, las
ganancias generales pueden caer absolutamente. Marx llamó a este punto una
«sobreacumulación absoluta de capital». A continuación, se produce una caída en
los precios de la inversión, la producción y los activos financieros. El
crédito es necesario en una economía capitalista para extender el crecimiento
económico y la inversión productiva, pero no puede sostener esa expansión
porque depende de la creación de valor real, no de la ficción. Si el nuevo
valor no crece para igualar el crédito otorgado, el crédito se convertirá en
una deuda impagable.
Las crisis financieras ocurren en ciertos sectores o incluso en todos los ámbitos, pero no siempre van acompañadas de un colapso de la inversión y la producción, es decir, una recesión. Pero una caída en la producción siempre engendra un colapso financiero a medida que el crédito se agota y se producen incumplimientos de la deuda. Esto sugiere que lo que está sucediendo en la ‘economía real’ es lo que determina un colapso financiero, no al revés. De hecho, esa es la evidencia de las recesiones de la posguerra en los EEUU, como ha demostrado G. Carchedi (ver gráfico a continuación): cuando las ganancias en los sectores productivos caen, también lo hacen las ganancias financieras (ficticias).
El capitalismo
está plagado de alucinaciones en los auges, pero cuando el auge termina, esas
alucinaciones se evaporan.
Publicado originalmente en el blog de Michael Roberts. Traducción
de G. Buster en Sin Permiso.
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