martes, 16 de septiembre de 2025
Baja el dólar, sube el oro
La desdolarización
no es todavía un hecho, pero sí una tendencia. En contraposición, sube el
precio del oro. Si sigue subiendo, las viejas cadenitas de la abuelita podrán
ayudar a salir del paso a más de una familia.
Baja el dólar, sube el oro
El Viejo Topo
16 septiembre, 2025
LA TENDENCIA
BAJISTA DEL DÓLAR Y EL ALZA DEL ORO
Los
acontecimientos recientes han confirmado el declive del dólar como moneda de
reserva y comercio global, fenómeno también conocido como «desdolarización».
Este proceso es tanto causa como efecto del debilitamiento de la hegemonía
estadounidense, ante el surgimiento de un contrafrente al imperialismo
occidental representado por los países del llamado Sur Global, empezando por
China e India, que han unido fuerzas en organizaciones como los BRICS y la OCS
(Organización de Cooperación de Shanghái).
Si bien el
dominio del dólar aún no ha terminado y actualmente no existe ninguna moneda, y
mucho menos una moneda única, de los BRICS, que pueda reemplazar al dólar como
moneda mundial, el debilitamiento del dólar se demuestra por la prevalencia del
oro sobre los bonos del Tesoro estadounidense en las reservas de los bancos
centrales y por la decisión de Zimbabwe, pero también de otros gobiernos
africanos, de emanciparse del dominio del dólar.
Desde mediados
de la década de 1980, el oro había ido disminuyendo en la composición de las
reservas de los bancos centrales, mientras que, a la inversa, el peso de los
bonos del Tesoro aumentaba, hasta que en 1996 estos últimos superaron a los
primeros. En agosto de 2025, después de veintinueve años, el oro volvió a
superar a los bonos del Tesoro, con el 27% de las reservas frente al 23% [i] .
¿Cuáles son las
razones por las que el oro ha superado a los bonos del Tesoro? Para los bancos
centrales, los bonos del Tesoro ya no son valores libres de riesgo en los que
valga la pena invertir.
Por un lado, la
deuda pública estadounidense ha crecido significativamente, alcanzando los 35
billones de dólares, y existe el riesgo de un impago técnico debido a la
existencia de un límite legal de deuda, que impide al Tesoro estadounidense
emitir más títulos de deuda para financiarse sin el consentimiento del
Congreso. Además, las políticas económicas de Trump, basadas en aranceles,
fuertes recortes de impuestos y un mayor gasto público, están debilitando la
posición del dólar y los bonos del Tesoro como activos refugio. Por otro lado,
el riesgo geopolítico pesa considerablemente: tras el estallido de la guerra en
Ucrania, EE. UU. y la UE congelaron las reservas de dólares y bonos del Tesoro
ruso, por valor de 300 000 millones de euros, y transfirieron parte de los
intereses devengados entretanto a Ucrania [ii] .
Esto ha significado para muchos países no occidentales que las reservas en
dólares no son intocables.
Como resultado,
los bancos centrales de muchos mercados emergentes han recurrido a la compra de
oro como alternativa, al tiempo que se deshacen de sus bonos del Tesoro. El
oro, a diferencia de los bonos del Tesoro, no puede ser congelado por ningún
gobierno. Por lo tanto, las compras en los mercados emergentes han superado las
1000 toneladas anuales durante los últimos tres años. China, por ejemplo, se ha
deshecho de muchos bonos del Tesoro y ha realizado compras masivas de oro. Hoy,
con 2.302 toneladas de oro, ha ascendido varios puestos en el ranking de países
con mayores reservas de oro, ocupando el séptimo lugar. Rusia se ha deshecho
completamente de sus bonos del Tesoro y posee 2.329 toneladas de lingotes de
oro. Además, el oro también es un refugio seguro ideal en tiempos de alta
inflación, que erosiona los rendimientos de los bonos gubernamentales. Por
todas estas razones, el oro ha superado progresivamente nuevos récords en 2025,
alcanzando recientemente un precio de más de 3.600 dólares la onza.
En cambio, con
respecto a la relación entre el dólar y África, debe recordarse que, según el
Instituto de Política Económica de Camerún, casi la mitad del comercio interno
de África se realiza en dólares (según otras fuentes es el 70%), el 45% de los
pagos transfronterizos pasan por el sistema interbancario Swift, controlado por
los EE. UU., y el 60% de la deuda pública está denominada en dólares. Esta
dependencia del dólar determina la fragilidad de las economías africanas en
relación con la política monetaria estadounidense y el valor del dólar, así
como las ineficiencias típicas de un mercado interno dominado por una moneda
extranjera, que determinan 5 mil millones en costos por año en la conversión
desde monedas fuertes [iii] .
Además, según muchos africanos, la liquidación del comercio en dólares es
inadecuada, también porque el comercio de África con los EE. UU. es de solo 70
mil millones por año, en comparación con 400 mil millones con India y China y
355 mil millones con la UE [iv] .
Por todas estas
razones, el banco central de Zimbabue ha declarado que se desvinculará del
dólar para 2030. Sin embargo, en general, existe un creciente debate y acción
entre los gobiernos africanos para liberarse del dominio del dólar y buscar
alternativas. Entre otras cosas, además del dominio estadounidense, también es
destacable el deseo de los países de África Occidental de liberarse del dominio
de Francia, la antigua potencia colonial. Esto se expresa mediante la adopción
del franco CFA, vinculado al euro. De hecho, una nueva moneda, el Eco, entrará
en vigor en África Occidental en 2027.
Una posible
solución a los problemas asociados con el uso del dólar es que los países
africanos se acerquen a China y a los países BRICS (Brasil, Rusia, India, China
y Sudáfrica). En concreto, los países africanos podrían recurrir a los
bonos panda (bonos del gobierno chino) y convertir parte de su deuda a
la moneda china, el yuan renminbi. Queda por ver qué ocurrirá con el Sistema
Panafricano de Pagos y Liquidaciones (PAPSS), la infraestructura digital creada
en 2022 para facilitar los pagos en moneda local entre los 50 países africanos,
cuyas economías están cada vez más integradas.
A todo esto se
suma el hecho de que, desde la guerra en Ucrania y las sanciones contra Rusia,
el uso de monedas distintas del dólar (yuan, rupia, rublo y real) se ha
generalizado en las transacciones, especialmente en materias primas
energéticas, entre Rusia, China, India y Brasil. Repetimos, lo dicho aquí no
significa que estemos presenciando el fin del papel global del dólar, sino más
bien la reducción de su monopolio, lo que va de la mano con el uso cada vez más
extendido de otras monedas para las transacciones comerciales y del oro como reserva
del banco central.
Hoy en día, la
desdolarización no es un hecho, sino una tendencia. Sin embargo, es una
tendencia importante que demuestra cómo el cambio en el equilibrio de poder
entre Occidente y los BRICS se está produciendo no solo en términos de PIB y
producción industrial, sino también en términos monetarios. La realidad que se
despliega ante nuestros ojos, también debido a las políticas arancelarias
introducidas por Trump, se desarrolla de forma contradictoria y nos exige
evaluar cuidadosamente todas las tendencias emergentes.
Notas
[i] Sissi
Bellomo, “El oro supera al Tesoro: pesa más en las reservas de los bancos
centrales”, il Sole24ore , 3 de septiembre de 2025.
[ii] A.
Conner y David Wessel, “¿Cuál es el estado de los activos soberanos congelados
de Rusia?”, Brookings , 27 de junio de 2025. https://www.brookings.edu/articles/what-is-the-status-of-russias-frozen-sovereign-assets/?utm_source=chatgpt.com
[iii] “África
pierde 5.000 millones de dólares anuales debido al comercio de divisas”, KSBC
Journal , 17 de marzo de 2025. https://ksbcjournal.com/2025/03/28/new-pension-remittance-platform-pencom-sets-june-1-deadline-for-full-compliance/
[iv] Alberto
Magnani, “África: adiós al dólar estadounidense entre los shocks de Trump, los
tipos de interés y la integración financiera”, il Sole24ore ,
4 de septiembre de 2025
Fuente: laboratorio
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